Les actions technologiques israéliennes négociées à Wall Street ont subi des coups durs ces derniers mois, ainsi que leurs homologues mondiaux, alors que le spectre de taux d’intérêt plus élevés a poussé les investisseurs vers des actifs moins risqués et plus traditionnels, provoquant une chute des valorisations technologiques.
En plus des problèmes d’inflation, les marchés boursiers mondiaux ont subi une vente massive jeudi au milieu de l’invasion russe de l’Ukraine, alors que les investisseurs se sont entassés dans des actifs plus sûrs tels que l’or et les obligations d’État européennes et américaines. Les indices boursiers britanniques et européens ont chuté, le Brent Crude, la référence mondiale du pétrole, dépassant les 5 dollars le baril pour la première fois depuis août 2014.
La baisse des valorisations rendra les entreprises technologiques israéliennes, tant sur les marchés publics que privés, plus vulnérables aux prises de contrôle et provoquera une augmentation des fusions et acquisitions, a déclaré Sergey Vastchenok, analyste senior chez Oppenheimer.
« Nous verrons de plus en plus d’entreprises internationales venir chercher des entreprises israéliennes à des valorisations très attractives », a-t-il déclaré. « L’acquisition de Tower Semiconductors par Intel pourrait être le signe d’un premier contrat supplémentaire cette année. Les opérations de fusions et acquisitions sont susceptibles de prospérer.
Les actions de croissance de Meta, anciennement Facebook, à Netflix sont frappées par une triple menace d’inflation élevée, de hausse des taux d’intérêt et de taux de croissance décevants.
« Tout est une question d’allocation d’actifs », a déclaré Vastchenok lors d’un entretien téléphonique. « Lorsque le coût du capital est bon marché, les investisseurs sont heureux d’investir dans des sociétés de croissance » qui sont perçues comme des entreprises plus risquées. « Mais lorsque les taux augmentent, les investisseurs préfèrent les entreprises les plus solides de l’économie traditionnelle et ont peu d’appétit pour le risque. »
Les banques centrales du monde entier réfléchissent à leurs mesures politiques et donnent de fortes indications de hausse des taux d’intérêt à mesure que les niveaux d’inflation augmentent, dans un contexte de crise de l’offre mondiale déclenchée par la pandémie. La gouverneure de la Réserve fédérale américaine, Michelle Bowman, a déclaré lundi qu’elle était prête à relever les taux d’intérêt de plus du quart de point traditionnel lors de la prochaine réunion de la banque centrale en mars. Et la Banque d’Israël a annoncé lundi une future hausse des taux d’intérêt, citant la forte économie du pays.
« Au cours des derniers mois, l’inflation a bondi et on s’attend à une hausse des taux d’intérêt aux États-Unis », a déclaré Vastchenok. « Cela comprime les valorisations des entreprises en croissance. »
Selon les données compilées par Oppenheimer, les actions israéliennes négociées à Wall Street ont diminué en moyenne de 47 % par rapport aux points les plus élevés des actions au cours des 12 mois, ou 52 semaines, jusqu’au vendredi 18 février, et en moyenne de 16 % depuis le début de 2022. Cela se compare à une baisse de 18% par rapport à son sommet de 52 semaines pour l’indice composite Nasdaq à forte composante technologique et à une baisse de 20% depuis le début de l’année.
Au cours de l’année 2021, les entreprises technologiques israéliennes ont levé 25,6 milliards de dollars d’investissements privés, alors que les banques centrales ont augmenté la liquidité sur les marchés pour maintenir les économies à flot pendant les fermetures pandémiques. Les chiffres ont brisé un précédent record de 10,3 milliards de dollars de financement dans les entreprises technologiques israéliennes en 2020, selon les données compilées par IVC Research Center et le cabinet d’avocats Meitar.
Il y a également eu un nombre record d’introductions en bourse l’année dernière, 75, pour une valorisation globale de 79 milliards de dollars. Sur les 75 introductions en bourse, 23 se sont déroulées à Wall Street, selon les données d’IVC-Meitar, le reste à la Bourse de Tel Aviv. De plus, 13 entreprises ont préféré emprunter la voie des SPAC (sociétés d’acquisition à vocation spéciale), levant au total 2,93 milliards de dollars sur les marchés de capitaux.
L’économie israélienne a rebondi en 2021, bondissant de 8,1 %, la plus forte croissance en 21 ans, après s’être contractée d’environ 2,4 % en 2020 au milieu de la pandémie. L’économie devrait croître de 5,5 % cette année, selon la Banque d’Israël, et de 5 % en 2023.
L’industrie de la technologie a joué un rôle déterminant dans la reprise économique du pays, car non seulement elle a continué, les travailleurs se connectant à leur ordinateur depuis leur domicile, mais elle a même prospéré pendant la pandémie alors que la demande de technologies augmentait à mesure que le monde devenait en ligne. Des cours de yoga aux achats, en passant par le travail et les études à domicile ou la conclusion d’offres, tout le monde avait besoin d’ordinateurs, de sites Web et d’applications pour survivre économiquement à la pandémie.
« Dans un monde post-coronavirus, où l’argent ne circule plus aussi facilement que pendant la pandémie et où les taux d’intérêt sont plus élevés, les investisseurs accordent plus d’attention aux entreprises de l’économie réelle et à la réouverture de l’économie, au prix de ces entreprises qui ont prospéré pendant les fermetures et ont profité de la pandémie », a déclaré Vastchenok.
« Nous sommes dans une situation inverse de ce que nous étions pendant la crise pandémique », a déclaré Vastchenok. « Maintenant, le coronavirus est sorti, et nous revenons à la normale et les valorisations des entreprises technologiques et des entreprises qui ont prospéré pendant la pandémie sont durement touchées. »
Les actions de Global-e Online Ltd., une plateforme de commerce électronique, par exemple, ont baissé de 61 % par rapport à leur sommet de 52 semaines au 18 février et de 48 % depuis le début de l’année. La société a coté ses actions au Nasdaq en mai.
Monday.com, un développeur d’une plateforme de collaboration et de gestion en milieu de travail, qui a procédé à une introduction en bourse d’actions en juin à une valorisation de 6,8 milliards de dollars, a vu le cours de son action baisser de 56 % par rapport à son sommet de 52 semaines au 18 février, et de 36 % année à ce jour.
Les actions de Monday.com ont baissé de 18% dans les échanges avant commercialisation mercredi, après la publication de ses résultats du quatrième trimestre et de l’année 2021. La société a déclaré que les revenus annuels ont bondi de 91% d’une année sur l’autre pour atteindre 308 millions de dollars, tandis que la perte nette s’est réduite à quelque 137 millions de dollars, contre 171 millions de dollars en 2020. Même si les résultats de la société ont dépassé les attentes de Wall Street, les actions ont chuté parce que la société a déclaré qu’elle s’attend à un une perte d’exploitation plus élevée en 2022, a expliqué Vastchenok.
WalkMe, qui a également coté des actions au Nasdaq en juin, à une valorisation de 2,5 milliards de dollars, a vu ses actions baisser d’environ 17 % cette année et de 53 % par rapport à son sommet de 52 semaines.
Lemonade, basé à New York, un assureur en ligne qui a coté des actions à la Bourse de New York en juillet 2020 à une valorisation boursière de 1,6 milliard de dollars, a baissé de 31% depuis le début de l’année (au 18 février) et de 84% par rapport à ses 52- semaine haute.
Les baisses n’ont pas dépassé les anciennes sociétés israéliennes dont les actions sont négociées aux États-Unis. Wix, un développeur de logiciels qui aide les entreprises à créer et à exploiter des sites Web, a baissé de 19 % cette année, au 18 février, et ses actions ont chuté de 64 % par rapport à leur pic de 52 semaines. La valorisation de l’entreprise est passée d’un montant élevé de 19,6 milliards de dollars en février 2021 à seulement 4,83 milliards de dollars un an plus tard.
Wix, qui a organisé son introduction en bourse sur le Nasdaq en 2013, a déclaré le 16 février avoir enregistré une perte nette d’environ 117 millions de dollars en 2021, contre une perte d’environ 167 millions de dollars en 2020, alors que les revenus de l’année ont augmenté de 29% à 1,27. milliards de dollars, mais les coûts des revenus ont bondi et la perte d’exploitation s’est élargie à 325 millions de dollars contre 199 millions de dollars un an plus tôt. La société a déclaré qu’elle ne pouvait pas fournir d’estimations pour 2022, en raison de l’incertitude causée par la pandémie de coronavirus.
Vastchenok a déclaré que la croissance de ces entreprises technologiques devrait ralentir à mesure que la demande post-COVID diminue. Les entreprises israéliennes ont également vu leurs coûts augmenter : le shekel fort, qui était l’une des devises les plus fortes du monde l’année dernière, a rendu les salaires des travailleurs israéliens plus chers, tandis que les niveaux de salaire ont augmenté dans un contexte de forte concurrence pour les talents. Les coûts du marketing numérique ont également augmenté, a déclaré Vastchenok.
« Cette flambée des coûts a soit ajouté aux pertes, soit réduit la rentabilité », a-t-il déclaré. « Lorsque le coût de l’argent augmente, les investisseurs ont beaucoup moins de patience pour les entreprises qui ne sont pas rentables et se développent moins vite ou à un rythme plus lent que prévu. »
Parce que de nombreuses entreprises israéliennes sont nouvelles sur le marché, a-t-il ajouté, elles ont été parmi les premières à être licenciées lorsque les vents ont changé de direction.
« C’est une question de dernier entré, premier sorti – dans les moments difficiles, les investisseurs resteront avec les entreprises qu’ils connaissent et en qui ils ont confiance, pas avec les nouveaux venus, qu’ils connaissent à peine », a-t-il déclaré.
Les valorisations plus faibles sur les marchés publics se répercuteront également sur les valorisations des entreprises technologiques privées, a-t-il déclaré, les startups et les entreprises en croissance reportant les plans de collecte de fonds ou les offres publiques initiales.
Les entreprises technologiques peuvent également freiner les nouvelles embauches ou licencier des travailleurs pour limiter les coûts. « Ce bouleversement ramènera la rationalité sur le marché et les salaires », a déclaré Vastchenok.
Les valorisations plus faibles rendront également les entreprises technologiques israéliennes, tant sur les marchés publics que privés, plus vulnérables aux prises de contrôle.
IronSource, qui a fusionné avec une SPAC en avril à une valorisation de 11,1 milliards de dollars, a vu ses actions à la Bourse de New York chuter de 53 % par rapport à leur pic de 52 semaines. La valorisation de l’entreprise est d’environ 6,1 milliards de dollars aujourd’hui.
Fiverr, un fournisseur de services indépendants en ligne qui a organisé son introduction en bourse d’actions en 2019 à la Bourse de New York, a vu ses actions plonger de 76 % par rapport à leur pic de 52 semaines, selon les données d’Oppenheimer. La valorisation de la société a chuté à quelque 3 milliards de dollars, contre un sommet de 11,5 milliards de dollars en février de l’année dernière.
« La baisse des valorisations sur le marché public ne concerne pas spécifiquement les entreprises israéliennes », car les baisses affectent les entreprises technologiques dans le monde entier, a déclaré Dan Shamgar, associé principal et responsable de la pratique de la haute technologie au cabinet d’avocats Meitar basé à Tel Aviv.
Les valorisations de ces entreprises israéliennes sont en baisse, ainsi que celles d’autres entreprises technologiques, a-t-il dit, car elles étaient peut-être trop élevées, en raison de l’énorme concurrence pour les transactions l’année dernière. Mais les entreprises derrière ces entreprises israéliennes restent « très fortes », a déclaré Shamgar.
« La grande majorité des entreprises israéliennes qui sont devenues publiques en 2021 étaient des entreprises avec des activités très importantes », a-t-il déclaré. Ils ont d’importants plans d’expansion pour l’avenir et une «stratégie de croissance à long terme avec des produits et une clientèle solides et une large gamme de produits. Ce sont certainement des entreprises – en général – avec des affaires solides qui… méritent d’être cotées en bourse avec des valorisations élevées.
Les marchés ont tendance à monter et à descendre, a-t-il déclaré. Mais les entreprises sont « très saines et prometteuses ». Lorsque les valorisations sont plus faibles, a-t-il dit, cela affecte le nombre d’entreprises qui envisagent de devenir publiques.
« Si je regarde le pipeline pour 2022, il y a certainement moins d’entreprises qu’en 2021 qui envisagent de devenir publiques », a déclaré Shamgar. « Mais les candidats à l’introduction en bourse sont toutes des entreprises avec d’excellentes affaires et une croissance incroyable. Ces entreprises se portent toujours très bien en termes d’activité, mais elles changeront probablement leurs priorités en termes de date d’introduction en bourse.
Le marché des SPAC est également aujourd’hui moins attractif qu’il ne l’était l’an dernier. En raison de la surveillance réglementaire accrue aux États-Unis, les transactions SPAC sont aujourd’hui « plus compliquées » que par le passé, a déclaré Shamgar, et il y a moins d’argent d’investissement disponible pour de telles transactions.
Parce qu’il y a encore de nombreux SPAC qui ont été mis en place et qui recherchent des accords, la structure est toujours une « option viable » pour accéder aux marchés publics, a-t-il dit, mais « il faut plus de temps et plus d’efforts pour arriver à la fermeture d’un transaction. »
La baisse des valorisations pourrait en effet déclencher une augmentation des accords de fusion et d’acquisition, les entreprises israéliennes étant vendues au plus offrant, a déclaré Shamgar. Mais il pense que la détermination des fondateurs et entrepreneurs israéliens à conserver leurs entreprises et à en faire des leaders de l’industrie n’a pas changé.
« Le grand changement que nous avons observé dans le secteur technologique israélien au cours des dernières années est que de plus en plus d’entreprises cherchent à devenir des acteurs à long terme dans les industries concernées », a-t-il déclaré. « Les fusions et acquisitions sont évidemment une possibilité, mais je vois de plus en plus de fondateurs et d’entrepreneurs qui cherchent à créer des acteurs mondiaux solides qui dureront pendant une longue période. »
« Je pense que la plupart de ces entreprises considéreraient cette période comme un ralentissement temporaire qui, au fil du temps, serait corrigé par un retour à une augmentation plus importante de la valorisation », a-t-il ajouté.
