Le marché se prépare à une dégradation des perspectives de crédit de Moody’s Israël dans un contexte de nervosité judiciaire

Le shekel a poursuivi sa séquence d’affaiblissement jeudi avant les données d’inflation de vendredi et alors que les investisseurs attendaient avec impatience une mise à jour de la cote de crédit d’Israël par Moody’s Investor Service.

La monnaie locale s’est dépréciée de 1% à environ 3,66 contre le dollar américain dans les échanges intrajournaliers au milieu d’informations selon lesquelles l’agence de notation Moody’s s’apprête à publier une mise à jour sur la note souveraine du pays dès vendredi, bien qu’une publication imminente n’ait pas été confirmée. Le rapport intervient au milieu des protestations en cours contre les efforts du gouvernement pour réformer radicalement le système judiciaire, et alors qu’Israël est sous le choc d’une série d’attaques terroristes et de tirs de roquettes depuis l’extérieur de ses frontières.

« Le marché s’attend, ce qui semble raisonnable, à ce que Moody’s réduise les perspectives d’Israël de positives à stables et affirme la note de crédit A1 du pays, car l’agence a déjà été très critique à l’égard de la réforme judiciaire », a déclaré Jonathan Katz, économiste en chef chez Leader Capital. Markets, a déclaré au La Lettre Sépharade.

En avril de l’année dernière, Moody’s a relevé les perspectives économiques d’Israël de stables à positives, confirmant la cote de crédit du pays à A1. Avant cela, le pays avait obtenu une perspective positive de Moody’s en juillet 2018, qui a été abaissée à stable en avril 2020 lorsque la pandémie de COVID-19 a commencé à s’accélérer.

Les manifestations de masse hebdomadaires à travers le pays contre les efforts très controversés du gouvernement pour affaiblir le système judiciaire se sont poursuivies même après que la coalition a suspendu la législation à la fin du mois dernier pour permettre un dialogue sur la recherche d’un compromis entre les parties.

Début mars, avant la pause, Moody’s avait déjà averti que si les changements judiciaires étaient légiférés comme prévu, ils « pourraient risquer d’affaiblir les institutions et la gouvernance d’Israël (…) et, en tant que tels, avoir un impact négatif sur le crédit ».

L’agence de notation a également mis en garde contre « les risques à plus long terme pour les perspectives économiques d’Israël, en particulier les entrées de capitaux dans l’important secteur de la haute technologie ». Le secteur de la haute technologie a longtemps été présenté comme le principal moteur de la croissance économique d’Israël, représentant 49 % des exportations totales et générant environ 15 % du PIB en 2022.

« Nous continuons de croire qu’il existe un large consensus politique sur l’orientation des politiques économiques et budgétaires malgré le paysage politique fragmenté. Cependant, des mesures budgétaires et de la dette plus solides pourraient ne pas suffire à compenser l’affaiblissement des institutions si le contenu des réformes judiciaires et la manière dont elles sont adoptées indiquent un tel affaiblissement », a écrit Moody’s dans le commentaire de l’émetteur de mars.

Bien que les plans de refonte judiciaire soient suspendus jusqu’après la pause de la Pâque à la Knesset, ils n’ont pas été annulés, alors que les solides fondamentaux économiques d’Israël, à savoir une croissance rapide et des finances publiques solides qui ont permis sa reprise rapide après la crise du COVID-19, se modèrent, Katz a noté.

Plus tôt ce mois-ci, l’OCDE a averti que le rythme de croissance économique du pays devrait se modérer, avertissant que « les risques sont orientés à la baisse, en raison de la forte incertitude mondiale et nationale ». L’organisation voit le PIB ralentir du taux de croissance de 6,4% l’an dernier à 3% en 2023 et 3,4% en 2024.

Compte tenu de tous ces facteurs et de la « grande inconnue » de l’orientation de l’initiative judiciaire, la « perspective positive d’Israël n’est pas justifiée », a déclaré Katz, ajoutant que la mise à jour de Moody inclura probablement également une forme d’avertissement selon laquelle si Israël prend le voie de mise en œuvre intégrale des modifications judiciaires prévues, il pourrait risquer une dégradation de la note de crédit de son pays.

Alex Zabezhinsky, économiste en chef de la maison d’investissement Meitav est d’accord avec Katz sur le fait que Moody’s est peu susceptible de dégrader la cote de crédit d’Israël, mais contrairement à Katz, il pense qu’il pourrait même affirmer ses perspectives pour le moment.

« Depuis le commentaire de Moody’s en mars, la situation s’est quelque peu améliorée dans la mesure où l’avancement de la réforme s’est interrompu et les parties ont entamé un dialogue et des pourparlers sont en cours pour parvenir à un compromis, de ce point de vue, Moody’s n’est pas susceptible de réduire la cote de crédit d’Israël. ou même changer ses perspectives, mais plutôt attendre le résultat des récents efforts », a déclaré Zabezhinsky.

Plus tôt ce mois-ci, les économistes de la Banque d’Israël ont présenté une analyse des ramifications économiques potentielles en fonction de l’intensité des chocs au cours des trois prochaines années si les changements législatifs et institutionnels proposés conduisaient à une augmentation de la prime de risque d’Israël. Dans un cas où le choc des changements législatifs s’estompe relativement rapidement, l’impact potentiel pourrait être un impact annuel de 0,8 % sur le PIB et coûter à l’économie 14 milliards de shekels. Si les chocs dus aux changements persistent, l’impact négatif est estimé à environ 2,8 % du PIB, soit 50 milliards de shekels par an.

Jeudi, les investisseurs attendaient également avec impatience la publication vendredi de l’indice des prix à la consommation (IPC) de mars, une mesure de l’inflation qui suit le coût moyen des biens ménagers. L’IPC a oscillé au-dessus de 5 % en termes annuels au cours des six derniers mois, en deçà de la fourchette cible du gouvernement de 1 % à 3 %.

Les économistes prévoient que l’inflation a augmenté de 0,4 % à 0,5 % au cours du dernier mois et de 5 % à 5,1 % au cours des 12 derniers mois. L’inflation s’est accélérée plus rapidement que prévu en février, portant l’inflation annuelle des 12 derniers mois à 5,2 %. Les analystes tablaient sur un taux annuel de 5%.

La hausse de l’inflation est survenue malgré les mesures prises par la Banque d’Israël pour la contenir. Au cours de l’année écoulée, la banque centrale a régulièrement relevé son taux d’intérêt de référence, passant d’un niveau record de 0,1 % en avril dernier à 4,5 % plus tôt ce mois-ci. pour freiner la croissance des prix.

L’inflation a été plus lente à se calmer, en partie à cause d’un shekel plus faible, qui rend les biens importés plus chers. Depuis le début de cette année, la monnaie locale s’est dépréciée d’environ 4 % par rapport au dollar américain. L’indice du dollar américain, qui mesure le billet vert par rapport aux six principales devises mondiales, a baissé d’environ 2 % depuis le début de 2023.

Katz, qui prévoit une augmentation mensuelle de 0,5 %, et Zabezhinsky, qui s’attend à une augmentation de 0,4 %, ont tous deux cité les hausses saisonnières des prix des vêtements, les coûts de location et l’impact d’un shekel plus faible sur les coûts de voyage comme principaux composants. moteur de l’IPC de mars.

Plus tôt ce mois-ci, le chef de la banque centrale, Amir Yaron, a déclaré que la « forte volatilité » du shekel ces dernières semaines avait été en partie affectée par les récents événements dans le pays.

« Depuis le début de l’année, il y a eu une dépréciation marquée du shekel vis-à-vis du dollar et en termes de taux de change effectif nominal, et même une certaine séparation du lien fort qu’il y avait entre le S&P 500 et le taux de change », a déclaré Yaron.

Pour l’avenir, Katz s’attend à ce que l’inflation soit plus élevée dans les mois à venir, citant l’effet de décalage d’un shekel plus faible rendant les biens importés tels que les appareils électroménagers et les nouveaux véhicules plus chers, et la hausse des prix mondiaux de l’énergie.

Au cours des 12 prochains mois, Katz s’attend à ce que l’inflation diminue entre 3,1% et 3,2%, toujours au-dessus de la fourchette cible de 1% à 3% de la banque centrale, tandis que Zabezhinsky voit la croissance des prix se refroidir à 2,7% sur la même période.

Dans le résultat optimal d’un compromis raisonnable ou si la refonte judiciaire est suspendue, Katz et Zabezhinsky voient une autre hausse des taux d’intérêt de 25 points de base à 5 % lors de la prochaine réunion de la banque centrale en mai.

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