La monnaie israélienne devrait continuer à subir des pertes à court terme alors que les projets controversés de refonte du système judiciaire alimentent les inquiétudes du marché, a averti la banque d’investissement américaine Goldman Sachs la semaine dernière.
Le shekel s’est affaibli de 2,2 % par rapport au dollar américain la semaine dernière, atteignant un creux de trois ans après que la Knesset a adopté en première lecture un projet de loi visant à apporter des changements controversés au système judiciaire, et a perdu plus de 6 % de sa valeur jusqu’à présent. mois.
L’indice de référence TA-125 de la Bourse de Tel Aviv a chuté de près de 4 % la semaine dernière et l’indice TA-35 des sociétés de premier ordre a baissé de 3 %, contre une baisse de 2 % de l’indice MSCI World au cours de la même période.
« Alors qu’une prime politique importante semble désormais être intégrée à l’ILS, des risques subsistent pour le shekel à court terme », ont écrit vendredi les analystes de Goldman dirigés par Kamakshya Trivedi dans une note de recherche aux investisseurs. « La tendance plus large de l’ILS ce mois-ci reflète clairement non seulement les développements mondiaux, mais aussi les développements nationaux. »
La coalition d’extrême droite du Premier ministre Benjamin Netanyahu a donné la priorité aux propositions controversées de transformation du système judiciaire, qui sont dirigées par le ministre de la Justice Yariv Levin. La refonte juridique proposée accorderait au gouvernement un contrôle total sur la nomination des juges, y compris les juges de la Haute Cour, limiterait considérablement la capacité de la Haute Cour d’annuler la législation et permettrait à la Knesset de légiférer à nouveau les lois que la Cour parvient à annuler d’un simple coup. majorité de 61 députés.
Le gouvernement s’est déclaré déterminé à faire avancer le paquet de réformes à toute vitesse, malgré les protestations de masse et l’opposition des principales voix économiques et des anciens décideurs politiques appelant à la protection de la démocratie israélienne et du système de freins et contrepoids.
« Avec l’augmentation des inquiétudes du marché concernant la réforme judiciaire, un simple exercice d’analyse comparative suggère qu’environ 8 % de prime de risque ont semblé s’accumuler dans le shekel (c’est-à-dire la part de la performance cumulée de l’ILS depuis que la volatilité du marché intérieur a véritablement commencé fin janvier, c’est-à-dire non expliqué par les variables du marché mondial) », ont écrit les analystes de Goldman dans le rapport.
Goldman a souligné que depuis la fin janvier, le « shekel a nettement sous-performé ce que le Nasdaq et d’autres variables de marché impliqueraient », soulignant une « déviation inhabituelle » de la corrélation étroite historique de la monnaie locale avec les actions technologiques mondiales.
« Cette déviation s’est poursuivie », même après que la Banque d’Israël a relevé la semaine dernière ses taux d’intérêt de 50 points de base plus que prévu à 4,25% pour lutter contre l’inflation.
« Le shekel a continué à sous-performer là où il » aurait dû « s’échanger sur la base des seules variables du marché mondial et également de sa volatilité post-pandémique typique », selon Goldman. « Les points de vue tactiques sur le retour de la monnaie à son ‘ancrage technologique mondial’ nécessiteront plus de clarté sur les attentes de la politique intérieure. »
Le plan de la coalition au pouvoir visant à renverser le système judiciaire a pesé lourdement sur le sentiment du marché au milieu des craintes quant à son impact négatif sur la cote de crédit du pays, ce qui pourrait déclencher une sortie de capitaux et effrayer les investisseurs. L’économiste en chef du ministère des Finances a récemment averti que les plans judiciaires sont sur le point de freiner la croissance économique et les investissements étrangers en Israël et le gouverneur de la banque centrale, Amir Yaron, aurait averti le gouvernement qu’une crise économique « pourrait éclater d’ici un instant ».
« La question clé, bien sûr, est de savoir si cette prime de risque va continuer à se construire ou commencer à diminuer, ce qui dépendra à son tour des développements politiques et macroéconomiques nationaux », ont écrit les analystes de Goldman. « Une certaine prime de risque peut être justifiée et peut encore augmenter si les acteurs du marché deviennent plus préoccupés par les développements politiques nationaux. »
Goldman a également pesé sur la possibilité que la Banque d’Israël puisse intervenir sur le marché des changes, si la faiblesse persistante du shekel stimule la pression inflationniste alors qu’une baisse de la monnaie locale rend les importations plus chères. Acheter des dollars pour affaiblir le shekel n’a rien de nouveau pour Israël.
La Banque d’Israël est intervenue pour la dernière fois en 2021 lorsqu’elle a acheté 30 milliards de dollars de devises pour freiner la hausse du shekel après avoir acheté pour 20 milliards de dollars de devises étrangères en 2020. La banque a acheté des milliards de dollars par an dans le cadre d’une stratégie mise en premier en place pendant la crise financière mondiale de 2008.
« Compte tenu de l’affaiblissement idiosyncrasique du shekel ces dernières semaines et du potentiel de retombées sur les résultats nationaux comme l’inflation si elle se poursuit, une question clé est la gestion des changes », ont déclaré les économistes de Goldman. « Alors que la Banque d’Israël a été active sur le marché des changes dans le passé, ces interventions faisaient partie d’une politique d’assouplissement de la politique monétaire (afin d’éviter un resserrement dû à un shekel plus fort) plutôt que de répondre à une révision des prix basée sur des facteurs politiques.
« On ne sait toujours pas si ou quand les interventions FX feront partie de la discussion autour du shekel. »
